类比苹果、特斯拉和比亚迪，大摩论述：小米5年内翻倍的估值逻辑
在电动汽车和智能手机等中心事务的微弱驱动下，小米能否仿制苹果等科技巨子的成功？
据追风买卖台最新消息，摩根士丹利在最新陈述中指出，估计小米市值或许在2030年前到达2.5万亿元人民币，股价有望打破100港元。这一数字意味着，未来五年小米股价还有挨近100%的上涨空间。
大摩经过类比苹果、特斯拉和比亚迪，为小米的估值供给了参阅结构——销量飙升带来估值大幅扩张。
陈述经过类比特斯拉和比亚迪，估计小米电动汽车事务在未来两年将完成快速添加（销量CAGR超越100%），市销率有望在2026年到达2至3倍。此外，小米凭仗“智能手机 + AIoT + 互联网服务”的形式，有望仿制苹果的成功，大摩估计该事务在2025年的市盈率到达20-25倍。
双引擎驱动长时间添加
大摩以为，小米的长时间添加将由两大中心引擎驱动：电动汽车事务和传统事务（智能手机+AIoT+互联网服务）。大摩估计，
小米电动汽车事务收入将从2024年的330亿元快速添加至2027年的2330亿元，并进一步扩大到2030年的4620亿元；一起，电动汽车事务赢利将在2027年到达200亿元，2030年到达460亿元，作为比照，2024年亏本62亿元。
传统事务获益于市场份额提高、产品结构改进和海外扩张，估计收入将从2024年的3330亿元添加到2027年的4510亿元，并在2030年到达6000亿元，赢利则从2024年的334亿元提高至2027年的410亿元，2030年到达700亿元。
尤其在电动汽车方面，SU7 Ultra的推出标志着小米事务的里程碑。大摩指出，曩昔十五年，小米最具吸引力的卖点是性价比高的产品。而在未来十年，小米在电动车范畴的成功将加快提高其品牌价值，并逐渐在高端或奢华产品范畴取得更多市场份额。
大摩将小米电动车2025年和2026年的均匀价格猜测分别从24.5万元、25万元上调至25万元、25.5万元，毛利率猜测也分别从20.2%和21.9%上调至20.7%和22.2%。
大摩估计，在两大添加引擎驱动下，到2030年，小米的总收入将打破1万亿元，净赢利有望超越1000亿元。
参阅比亚迪、特斯拉和苹果的估值演化
投资者关怀怎么给小米估值，大摩以为比亚迪、特斯拉和苹果是最佳参阅方针。
比亚迪电动车销量在2020年添加约70%，2021年添加约150%，市销率（P/S）从2020年的1倍上升到2021年的3-4倍。市盈率（P/E）动摇更大，从2018-19年的20-30倍上涨到2021年的70倍以上。
特斯拉的市销率也阅历了相似改变，从2017-19年的2-4倍上升到2020-2022年的10-18倍，当电动车销量增速从20-40%加快到80-100%时。随后增速放缓至20-40%，市销率也下降到4-8倍。
经过类比特斯拉和比亚迪，大摩估计小米的电动汽车销量将在未来两年快速添加，该事务市销率有望在2026年到达2-3倍。详细来看，小米的交给量估计将从2024年的13.7万辆大幅添加至2025年的37万辆，并有望在2026年进一步攀升至75万辆，这意味着其年复合添加率（CAGR）将超越100%。
而关于小米的传统事务，苹果则是最佳参阅。
陈述指出，2017-2020年，苹果的市销率从3倍添加到6-7倍，智能手机出货量添加从-5%提高到+15%。但是，2021年至2025年，估值与智能手机出货量的关联性下降，市销率保持在5-9倍的相对安稳区间，由于服务收入的奉献添加，其赢利率和回报率更高，将估值维持在较高水平。
大摩以为，小米经过“智能手机+AIoT+互联网服务”的形式，有望仿制苹果的成功，猜测该事务2025年市盈率到达20-25倍。
归纳电动车、智能手机和AIoT事务的添加体现，大摩上调小米年内方针价至62港元：
基准情形下，估计未来6-12个月小米市值可达1.2-1.6万亿元人民币，对应股价50-67港元；
达观情形下，小米的电动汽车事务将完成超预期添加，其市销率有望到达3.5-4倍，方针价或许到达75-85港元，对应的方针市值为1.7-2万亿元人民币。
失望情形下，小米的电动汽车事务添加不及预期，其市销率或许保持在1-1.5倍，方针价或许降至25-40港元，对应的方针市值为625-950亿元人民币。
大摩分析师以为，与其他电动车公司（如小鹏、蔚来、抱负和比亚迪）比较，小米电动车事务的估值溢价是合理的，由于估计公司将在2025年完成更微弱的添加。与此一起，小米的非电动车事务比较舜宇光学和瑞声科技等科技硬件公司略有折价，估值合理。
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Gundlach以为，美股当下正处于严峻高估的水平，MAG 7在标普500中的市值占比过高，出资者应防止过度集中于少量大型科技股。关于美国经济，Gundlach以为2025年阑珊的或许性到达60%，比有些经济学家猜测的（30%-40%）愈加失望。
他还指出，跟着全球经济进入长时刻利率上升的新阶段，美债收益率的抢先方针从铜/金比变成原油和美元，现在两个方针都显现，10年期美债收益率或许还有进一步下降的空间。
Gundlach重申了对黄金的看好，猜测金价有望打破3000美元大关，乃至冲向4000美元。他以为现在金融体系好像正处于动乱之中，全球央行增持黄金的大趋势不会变。
见识总结亮点如下：
咱们进入2025年时，危险商场，尤其是(美国)股市，被严峻高估。标普500的远期市盈率中位数处于第98百分位，简直从未如此高过。非美国股市略微廉价一些，除了我国、新式商场和KBW区域银行，其他一切商场都高于均匀水平。
一旦美元进入下行趋势，欧洲股市将开端体现优异，而这一趋势好像现已构成。我重申我的主张：一是出资欧洲股票，我在大约三年半前就说到过，还有其他非美国股票。
我看到许多风趣的猜测，人们说黄金将到达3000美元，但这并不是一个斗胆的猜测，由于起点现已是2900多美元。真实的猜测是在1800美元时做出的，而不是在2900多美元时。我斗胆猜测，黄金或许会到达4000美元。
我不以为这种趋势（央行增持黄金）会中止。黄金的特性正在发生改动。曩昔央行在兜售黄金，但现在它们又从头开端许多持有黄金。我以为这是对黄金作为一种独立于金融体系的价值贮存手法的认可，而现在金融体系好像正处于动乱之中。
咱们从前运用铜金比率，但一旦长时刻利率下降的通缩国际被长时刻利率上升的国际替代，它就失效了。我以为现在正处于这样一个国际。因而，我一向在寻觅近年来有用的方针，其间一个显着有很强相关性的是原油价格。现在，这标明收益率相关于原油价格仍然较高，原油价格现已从一年前的80美元左右大幅跌落至67美元，乃至更低。另一个高度相关的方针是美元。美元指数（黄线）显现，（美国）10年期国债收益率或许还有进一步下降的空间。
政府好像供认他们不像特朗普榜首任期时那样关怀股市，他们更感兴趣的是度过经济转型期。前次我听到“转型”这个词是在2022年，其时美联储称通胀是“过渡性”的。咱们将看看这是否真的是经济转型。
看起来阑珊的或许性正在上升。咱们看到经济学家将本年阑珊的概率下调至约20%，但现在我听到一些人将他们的估量提高到30%到40%。我以为2025年阑珊的或许性约为60%。
通过降息100个基点，美联储现在更契合加息/降息预期和两年期国债收益率，现在约为3.9%。因而，美联储本年或许会降息一次，或许一次半。
其时人们议论美国的信誉评级面对危险，政府关门，一家评级组织对国债进行了部分降级，我以为这是愚笨的，现在仍然这么以为。
（美国进口和出口）价格或许会跟着关税问题的演化而继续上涨。现在关税问题好像每小时都在改动，时而施行，时而撤销，好像并没有一个清晰的逻辑。我知道特朗普喜爱在公共场合商洽，而且说一些他或许并不真实信赖的话，比方“加拿大将成为第51个州”。我不以为他真的信赖这一点，但他只是喜爱寻衅他人。
标普500指数中前五大公司（苹果、微软、英伟达、谷歌和亚马逊），它们的市值占比在曩昔几年发生了显着改动。2020年左右，从大约15%~17%开端，然后上升到28%。假如你再参与两家公司，假如你出资于标普500指数基金，到2024年末，你的出资组合中简直有一半是由这七家公司构成的。这便是为什么我一向在主张出资者持有等权重的美国股票或标普500指数。
假如美国交易加权美元跌落，这是我从长时刻趋势来看的预期，那么新式商场应该会跑赢。美元有必要十分有说服力地跌破这个指数，大约在118以下，咱们才会看到一些向下的动能。
以下为新债王直播文字实录全文，由AI翻译：
欢迎咱们，感谢咱们参与今日的“总报答”网络直播。间隔大师高尔夫锦标赛只要一个月的时刻了，时刻飞逝，尤其是当你年岁渐长时，这种感觉尤为显着。
今日的主题是“Not in My Neigh borhood”。我差点把它命名为“在我的社区”，由于屏幕上的图片是帕利塞德斯区域的大街。人们常常以为自己的日子不会遭到某些作业的影响。比方，没有人会想到自家后院会发生野火，焚毁一个密布社区中的大约6000到7000栋修建。但今日的评论重点是出资主题，咱们将评论怎么从纯美国出资转向多元化出资。曩昔三年左右，我一向在频频评论这个论题。现在，机遇好像现已老练，咱们将深入评论。
DOGE也让我想到了“Not in My Neigh borhood”这个概念。许多人不喜爱联邦政府的糟蹋和糜烂，但一旦有人开端真实减少开支，人们又不期望自己的利益遭到影响。这就像你无法在不减少某些东西的状况下减少开支。你有必要找到诈骗、糟蹋和糜烂，并真实减少它们。我十分支撑这种做法，由于这是咱们仅有能够整理财务的方法。
我还想说，Mag 7（指七大科技股）的气势股，尤其是Mag 7，从前被以为是不败的，体现继续优异。但现实并非如此。每个职业都有软弱性，咱们现在显着现已开端看到这一点。
接下来，我将通过幻灯片展现来继续评论。这是咱们2025年的起点，实践上是2024年末，12月27日。咱们进入2025年时，危险商场，尤其是股市，被严峻高估。咱们能够看到，这分为三个部分。左面是美国股市，X轴是数据系列的开端时刻。咱们将2024年12月27日的估值与X轴上的开端时刻到今日的时刻段进行比较。例如，标普500的远期市盈率中位数处于第98百分位，简直从未如此高过。这让我想起了2021年，其时我谈到商场被高估的状况。当然，2022年对股票和债券商场来说都是灾难性的一年。
美国商场的状况清楚明了，但你会发现，除了小盘股，咱们在进入2025年时的确处于高估的顶端十分位。中心的非美国股市略微廉价一些，除了我国、新式商场和KBW区域银行，其他一切商场都高于均匀水平。在非美国股市中，年末时没有真实超级廉价的估值。
接下来咱们看到固定收益商场，状况各不相同。公司债券利差简直是有史以来最窄的，全体公司债券也是如此。跟着你进入评级较低的废物债券，它们的估值相关于前史（追溯到1990年代）并不那么高。然后咱们看到，CMBS（商业典当告贷支撑证券）的估值相关于1997年以来的前史显着最廉价。这便是咱们进入2024年时的布景。那么，到3月7日发生了什么？
当然，自那今后，一些状况变得更糟，但咱们看到道琼斯指数是规范股票指数中体现最好的，略有上涨。当然，现在状况并非如此。标普500跌落了1.6%，纳斯达克跌落了逾越5%。当然，曩昔几天的丢失愈加严峻。罗素2000指数体现更差。非美国股市，全球股市实践上有小幅上涨，但欧元区上涨了12.4%，这是根据近期前史十分不寻常的高体现。咱们还看到，富时指数体现杰出，上涨了9.6%，而耐克略有回落。然后咱们进入固定收益商场，它的体现优于首要股票指数，而且这一间隔显着在扩展。我以为，归纳指数至今的体现比纳斯达克高出约12个百分点，债券根本上都在上涨。这只是一个你站在哪里的问题。体现最差的是起浮利率债券，由于利率下降，起浮利率债券没有从中获得相同的价格收益。
咱们看到，本年美元走弱，美元指数跌落了4.3%。这也是欧元区股票相关于美国股市体现如此超卓的部分原因。
这是我曩昔三年，乃至更长时刻一向在议论的论题，一旦美元进入下行趋势，欧洲股市将开端体现优异，而这一趋势好像现已构成。咱们看到欧元、日元等钱银对美元都在增值。然后咱们看到动力板块大幅跌落，跌落了6%。油价跌落，这是政府的方针之一。咱们将看看这是否会继续。大宗产品商场全体上涨了5.7%（彭博大宗产品指数）和1.2%（高盛大宗产品指数）。最大的赢家是金属，黄金、铜和工业金属都在上涨，尤其是铜涨幅很大。
黄金继续其牛市，咱们现已议论了几年，自从黄金跌至1800美元以来，现在它现已挨近3000美元。我看到许多风趣的猜测，人们说黄金将到达3000美元，但这并不是一个斗胆的猜测，由于起点现已是2900多美元。真实的猜测是在1800美元时做出的，而不是在2900多美元时。我斗胆猜测，黄金或许会到达4000美元。我不确认本年是否会完成，但我以为这是黄金长时刻盘整在1800美元左右的预期方针。所以，本年到3月7日中止，商场体现良莠不齐，有涨有跌。
咱们将彭博归纳债券指数的体现放在其前史布景中来看。这儿有曩昔四十九年的归纳指数体现数据，本年是黑线，比其他线更粗。咱们能够看到，本年是四十九年中的第5名，所以到现在中止，这是一个体现最好的十分位年份。咱们在这儿指出2022年，那一年彻底脱离了前史布景。30年前，咱们以为1994年是一个糟糕的年份，由于它略微跌落。但2022年的体现远远超出了其他年份的阅历。
这是归纳指数的回撤前史。由于咱们从80年代到2022年或2021年处于一个长时刻牛市，回撤并没有继续很长时刻，由于跟着长时刻利率下降，商场创下了新高。2020年8月20日开端的那次回撤，我不知道是否会被逾越。假如咱们或许需求多年的新债券发行和经济轮动才干完成这一点。但现在，咱们间隔归纳指数价格的峰值现已55个月了，回撤仍然有17.2%。这是一个适当大的价格回撤。
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咱们从前运用铜金比率，但一旦长时刻利率下降的通缩国际被长时刻利率上升的国际替代，它就失效了。我以为咱们现在正处于这样一个国际。因而，我一向在寻觅近年来有用的方针，其间一个显着有很强相关性的是原油价格，屏幕上显现的是原油价格（黄线）和10年期美国国债收益率（蓝线）。除了2024年第四季度的那个破例，它们看起来简直是同一条线。现在，这标明收益率相关于原油价格仍然较高，原油价格现已从一年前的80美元左右大幅跌落至67美元，乃至更低。
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